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      PPR管材市場份額持續提升,驗證量變到質變

      2020-08-15 09:24:36

             2013年凈利潤同比增長34%,實現EPS0.95元。公司2013實現銷售收入、營業利潤、凈利潤分別為21.6億、3.7億和3.2億元,同比分別增長16.2%、29.2%、33.8%。每股收益0.95元。其中4季度單季度公司收入增長26.9%,凈利潤增長60.8%,單季度EPS為0.32元。去年公司經營性現金流量凈額達4.2億元,同比增長41%,是歷史上的一年。公司擬每10股轉增3股并派8元(含稅),分紅金額占凈利潤的85%,按目前股價計算股息率達5.0%。


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             增長來源:零售業務發力,市場份額提升。去年公司PPR管材收入增速達34%,永高、顧地同期增速為8.2%和2.1%。同時其毛利率提升3.5個百分點至51.7%,帶動整體毛利率上升1.7個百分點至39.1%。PPR管材收入高增長源于品牌、渠道建設取得初步成效,市場份額不斷提升。未來公司將繼續擴張銷售終端數量至30000家左右,同時通過“星管家”服務等售后體驗來提升單店銷售額。公司去年PE管材收入增速為6.6%,毛利率小幅回落1.3個百分點。HDPE管材收入增長11%,毛利率提升1.9個百分點至29.9%。

             銷售費用率開始下降,管理費用率停止上升,未來或迎來拐點。去年公司銷售費用率為14.0%,同比下降0.2個百分點;管理費用率為7.3%,同比持平。銷售費用中增長快的是市場推廣宣傳費,全年增速為39%,較上半年81%的增速有所下降。銷售費用率和管理費用率的下降依賴于規模效應,隨著公司收入規模的不斷增長,我們預計未來兩年這兩項費用率或迎來拐點。

             上調盈利預測,繼續維持“強烈推薦-A”投資評級。今年公司收入目標為25.3億元,成本及費用力爭控制在20.5億元左右。我們小幅上調今年盈利預測至1.23元(原來為1.17元),預計2014-2015年公司EPS為1.23、1.52和1.89元。我們看好公司PPR管材市場份額的持續提升,這將平滑地產調控帶來的影響,并認為在高管股權激勵已經行權兩期的情況下超預期因素有可能增多,繼續強烈推薦。

      風險提示:地產大幅下滑,原材料價格大幅走高。

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